前言：加密貨幣的規管是必然過程？

美國總統於2022年三月份簽署首個加密貨幣行政命令，不少加密貨幣產業的人都認為此舉對產業有利。筆者認為，此訊息明示美國政府乃至世界各金融產業正式向加密貨幣進行監管，數位資產的世代正式來臨。各地政府將會要求不同加密貨幣公司符合法規，以及呈清部份法律上的灰色地帶，可預期會有更多類似Coinbase的加密貨幣公司上市。對於堅守「去中心化」精神的朋友或許就是一件壞事，但對於作為投機者的大家就是好消息了，加密貨幣走向普及化後將會迎來大量資金流入，幣價會穩步上升。

縱使不符合「去監管」的理念，但我認為美國政府（其實各地的政府同樣）不主張給予加密貨幣絕對的自由，意思是政府不支持用加密貨幣作為全面流通的支付工具，或者在一定程度介入確保其美元地位。執筆之際發生了2022年加密貨幣圈最大震撼彈 — LUNA / UST 崩盤事件，美國財政部長葉倫表示「穩定幣的擠兌風險，這可能會威脅到金融的穩定、支付系統的完整性，當中有巨大的風險。」這次的危機也許帶出穩定幣的金融監管即將來臨。即刻加密貨幣信仰者或有不滿，但無奈地市場大多數人都是以利潤視為硬道理，大家抱有的「信仰」也只是想在市場上利圖。

LAO – 遵守法律的DAO組織

LAO (https://www.thelao.io/) 是一個在以太坊上的投資型 DAO，由一間將ETH智能合約包裝性法律協議的公司—Tribute Labs (https://tributelabs.xyz/) 成立。LAO是一個在以太坊上的應用，利用智能合約來託管和執行投資者（DAO成員）所投入的ETH鏈上的加密貨幣，主要為以太幣。大家可理解其為現實的證券共同基金，把不同投資者的資金匯集起來投資幣圈的潛力項目，但更為去中心化、成員參與的版本。

以防部份幣圈新手不明白，DAO（Decentralized autonomous organization) 中文名稱是「去中心化自治組織」，顧名思意是把組織規則寫入程式碼內，並透過智能合約實現由下而上的運作模式。LAO 作為DAO的變奏版，除了保有DAO的核心去中心化治理的元素，更是成為有限責任（Limited Liability) 公司的形式，遵守當地法律，並用智能合約組織商業事務。其治理框架運用 Molaoch v2 設計，多了ragequit、非DAO成員提交提案、無投票權股份的功能等等，簡單而言多了更多現實世界公司可實現的功能。「LAO」最大特色為成員的有限責任，即個人對外所負的經濟責任，最大損失為投入的資本而不是個人資產。成為「LAO」成員需要經過一系列正式程序，例如AML、KYC、OFAC，保證合規。現時LAO沒有自己發行的代幣。

DAO 在合規上的現行問題

首先我們要了解DAO現行在法律上的隱憂：

*注：筆者並非法規方面的專家，只是將網上資料整合（來源：https://medium.com/openlawofficial/the-lao-a-for-profit-limited-liability-autonomous-organization-9eae89c9669c）

I. 缺乏法律結構

現時大部份的投資型DAO都違反了美國證券法，美國證券交易委員會(SEC)規定“虛擬”組織提供和銷售數字資產須遵守聯邦證券法的要求，而現時SEC判定DAO代幣是「證劵」，因此受聯邦證券法的約束，任何與營利性 DAO 所有權利益相關的代幣都必須在註冊交易所進行交易，以保護投資者並確保他們收到適當的披露。

II. 法律責任

Investment DAO 作為營利性企業組織在許多司法管轄區（包括美國），可能會被視為非法的合夥企業，從而產生關於資金損失責任的棘手法律問題。

從以上兩點可以得知現時DAO所遇見的困境是，根據現行法律，如果 DAO 是為了盈利而組織的，它們就會遇到證券法問題，從而限制成員為DAO發展提供資金和部署資本的能力。如果DAO 是出於慈善或社會目的，則會遇上法律上的灰色地帶，所有DAO成員可能被視為合作夥伴，出了什麼事就並不是所投入的資本損失，而有機會涉及個人財產。當然以上的一切是基於遵守法律的情況，若然讀者們的個人判斷認為不必過份擔心，大可繼續參與現時的DAO。

LAO 的價值所在及發展潛力

現時加密貨幣逐漸走向大眾及天府的視野，在現時的數字世界與物理世界慢慢結合時，產生大量法律灰色地帶。LAO 的母公司Tribute Labs 將法律協議與可執行的以太坊智能合約聯繫起來，為美國法律下的 DAO 創造了安全性。這個 Tribute DAO 網絡收集了超過 1.56 億美元的以太幣，支持了 120 多個項目，收集了數千個 NFT，並將數百萬個部署到了 DeFi 中。其下的LAO是一個專注於區塊鏈項目的投資的項目。LAO現時未發行token, 或有人認為未反映實質價值，但筆者仍然看好其組織，及應用「LAO」概念的相關組織應運而生，其原因有三：

• 合規以及DAO為一大趨勢，不排除更多DAO轉用LAO模式，而保守資金亦會流入LAO， 應該及早留意及部署
• 作為Investment DAO的市場大，而 LAO 提供member 一種別於傳統基金的投資模式，例如沒有General Partner，成員可以透過投票完全控制所有LAO的決策
• 幣圈中的Launchpad 項目一直受大家追棒，例如XAVA、BitDAO等，而LAO則有類似的功能， 若然有自己的治理代幣，絕對有升值潛力

LAO 的成員申請和組成

為幫助實現合規性，LAO目前僅接受經認可的投資者，成員上限為 99 人。成員通過 KYC 流程並通過購買代表所有權的單位（稱為 LAO 單位）來貢獻以太幣。暫時每塊 LAO 單位（或 100,000 個單位）目前以 310 ETH 的價格出售，並為會員提供 LAO 0.9% 的投票權，以及任何投資收益的 0.9% 按比例分配的權利。此時沒有實際的 LAO 代幣，但成員可以投票啟動一個。與傳統基金相比，由於沒有 GP，並且成員完全控制所有投資決策和治理，因此沒有人有權進行套利。

LAO的投資流程特點

提案: 所有早期區塊鏈項目都有資格獲得資金，任何成員都可以提名一個項目或項目可以通過 LAO DApp 中的申請而獲得考慮。

盡職調查： 沒有正式的盡職調查(due diligence)程序，會員可自行進行。而 LAO可以安排會議使投資人與申請投資的公司進行互動。

投資條款： 每項通過投資的條款均通過投票確定。

總結：說了這麼久，關我散戶什麼事呢？

若然你是擁有大額資金的投資者，或從加密貨幣的牛市中獲利不少（~310 ETH，執筆時大約330萬港幣），並且對參與加密貨幣的投資有興趣，恭喜你可能可以透過 LAO 去發掘和參與有巨大潛力的區塊鏈項目。若然你和我一樣只是小散户，也不用灰心。在未來一定會有更多的LAO概念而生的區塊鏈項目，愈早捕足市場的試點愈容易發掘到機會，而即使是LAO本身，亦有機會未來推出LAO的代幣，像股票形式讓散户們參與。熊市中讓我們吸收更多資識，為下個牛市做好準備。